浙商证券股份有限公司刘雯蜀近期对拓尔思(300229)进行研究并发布了研究报告《拓尔思点评报告：2023年中报披露，“拓天”大模型赋能AIGC业务快速成长》，本报告对拓尔思给出买入评级，当前股价为18.68元。

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拓尔思(300229)

投资要点

2023年8月25日，公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营业总收入4.44亿元，同比增长4.58%；实现归母净利润6964万元，同比下降6.68%。公司整体经营情况稳定，第二季度公司正式发布“拓天”大模型，并同步推出在媒体、金融以及政务领域的大模型应用，未来有望随着商业化落地的持续推进，推动公司AIGC业务加速成长。

公司2023年半年报披露，大模型投入下整体经营维持稳定

2023年H1公司实现营业总收入4.44亿元，同比增长4.58%，毛利2.80亿元，同比下滑2.93%，主要系系统集成及其他业务营业成本大幅上升所致。上半年公司实现归母净利润6964万元，同比下降6.68%。公司上半年销售/研发/管理费用率分别为19.21%/31.71%/21.15%，同比分别增长1.63/2.74/3.68pct。

2023年Q2单季度，公司实现营业总收入2.34亿元，同比下滑0.31%，归母净利润3945万元，同比下滑26.44%，扣非后归母净利润3741万元，同比增长5.75%。公司在积极投入大模型研发情况下，整体经营状况维持稳定。

“拓天”大模型重磅发布，行业应用有望推动AIGC业务加速成长

2023年6月29日公司发布了“拓天”大模型，同步推出金融、媒体和政务三大行业垂直应用。2023年上半年公司AIGC业务实现营业收入782.18万元，同比大幅增长206.02%，主要业务涉及消保报告自动写作、媒体智能辅助写稿等应用。在AIGC业务推动下，公司报告期内融媒体业务及金融科技板块营收同比分别增长17.56%和95.68%，业务规模快速成长。上半年公司在金融消保和风控领域签签约用户包括中国银行、国家开发银行、民生银行(600016)、招商银行等，未来基于“拓天”大模型应用有望在消保智能审查、消保智能客服和智能风控助手等领域为客户提供数字化智能化转型赋能。

云和数据转型加速推进，大模型商业化浪潮下公司大数据业务空间广阔

2023年上半年，公司云和数据服务业务实现营业收入1.81亿元，同比增长21.68%，云和数据服务业务占营业总收入比例达到40.67%，同比提升了5.71个百分点。公司目前拥有权威高质量公开数据1500亿+，涵盖近10年来的报刊数据、互联网主流新闻数据、新闻资讯客户端数据、政府类门户网站数据、权威第三方平台数据及行业资讯数据等。未来公司有望为全国更多MaaS服务商提供不同垂直领域的高质量预训练数据服务。

盈利预测与估值

我们预计公司2023-2025年营收为12.44/15.88/20.44亿元，同比增长37.09%/27.70%/28.71%，归母净利润分别达到2.92/3.79/5.08亿元，同比增长128.39%/30.10%/33.97%，对应EPS分别为0.37/0.48/0.64元。维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧带来的风险；订单增长或落地确收不及预期带来的风险；AIGC相关技术实现和商业化推广不及预期带来的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈宝健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为40.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.68亿，根据现价换算的预测PE为55.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家。

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