市值50亿元，拟投资67亿元进行项目建设，这样的投资，可信度有多大？韶能股份(4.620, -0.03, -0.65%)(000601.SZ)抛出的建设项目引发广泛质疑。

4月9日晚间，韶能股份发布公告称，公司拟在韶关市翁源县建设抽水蓄能项目，预计总投资67亿元。

市场好奇，韶能股份哪里来的资金进行上述项目建设？因为公司流动性不足，偿债压力较大。

(资料图片)

除了财务压力外，韶能股份还存在经营压力。2020年至2022年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润连续三年下降。其中2022年净利润由盈转亏，扣非净利润预计亏损过亿。

数据显示，2022年9月底，韶能股份货币资金仅3.59亿元，总资产为130.20亿元，而截至今年4月11日收盘，公司市值仅为50.25亿元。

3.59亿元资金要撬动67亿元项目，韶能股份被指忽悠。

净利一降再降陷入亏损

韶能股份的经营压力不断增大。

根据业绩预告，2022年度，韶能股份实现的净利润预计数为亏损4500万元—6500万元，上年盈利2767.01万元，同比盈转亏，下降262.63%—334.91%；扣除非经常性损益的净利润预计数为亏损1.02亿元—1.22亿元，上年亏损1083.95万元，同比增亏9116万元—1.11亿元。

2022年三季报显示，前三季度，韶能股份实现的营业收入为30.12亿元，同比下降4.78%，净利润、扣非净利润分别为1.27亿元、1亿元，同比下降10.36%、12.79%。

对比业绩预告及前三季报，四季度，公司的净利润预计亏损1.92亿元—1.72亿元，扣非净利润预计亏损2.22亿元—2.02亿元，拖累全年亏损。

对此，韶能股份解释称，受生物质能发电可再生能源电价补贴未能到位，生物质能原材料、浆板、煤炭等大宗商品价格持续上涨或高企，制造企业的电价同比也出现一定幅度上升，疫情反复等因素影响，公司经营业务受到重大影响，出现亏损。

截至2022年底，公司应收未收生物质能源电价补贴余额16.91亿元，未能收到电价补贴给公司造成了重大不利影响。具体表现为，生物质能发电业务经营活动产生的现金流量净额为负值，因缺乏资金，一定程度抬高了燃料收购价格，进而影响了生物质能原材料的采购力度，致使机组开机率不足。公司应收未收生物质能源电价补贴余额不断增加，致使年末计提信用减值损失同比增加。为保障业务稳定运行，公司短期内负债运营生物质能发电业务，导致财务费用同比大幅增加。

2022年，公司综合利用发电企业的煤炭采购价格同比增长21.02%，由于煤价与生物质价格倒挂，增加了生物质能原材料替代需求，公司生物质能原材料采购单价同比增长15.90%，导致原材料成本增加约6870万元。公司纸餐具业务的浆板价格同比增长29.19%，导致浆板成本增加约13914万元。制造企业的电价同比增长22.98%，导致电价成本增加约2349万元。此外，受疫情影响，公司生物质能原材料收集来源不充足，发电机组无法持续满负荷运行，2022年综合开机率仅为38%。欧美消费需求下滑，影响产能无法充分发挥，导致纸餐具业务出现亏损。受极端天气影响，公司水力发电量同比也大幅下降。

经营惨淡不只是在2022年，2020年、2021年，韶能股份的经营业绩也在持续下滑。这两年，公司实现的营业收入分别为49.59亿元、39.66亿元，同比变动15.16%、-20.03%，净利润分别为2.14亿元、0.28亿元，同比下降46.60%、87.08%，连续大幅下滑。

2021年，韶能股份在解释业绩下滑时称，受国外疫情持续反复的影响，国外生态纸餐具市场需求同比减少，加上海运订舱“一柜难求”的状况无根本好转，影响了公司纸餐具在手订单的正常出货及出口业务。生物质能发电可再生能源电价补贴未能及时到位、水力发电业务发挥不理想，这些因素导致业绩大幅下降。

尽管净利一降再降后转入亏损，但韶能股份依然乐观。公司称，2023年，预计经营局面将得到大幅改善。

货币资金3.6亿长短期债务66亿

经营业绩持续大幅下滑，韶能股份财务压力问题较为突出。

截至2022年9月底，韶能股份账面货币资金为3.59亿元(含受限资金)，对应的短期借款为9.82亿元、一年内到期的非流动负债3.09亿元、长期借款52.79亿元；长短期债务合计为65.70亿元，其中，短期债务为12.91亿元。

2022年前三季度，公司财务费用为2.03亿元。

账面上仅剩下3.59亿元资金，不谈偿还债务，仅仅是维持正常的生产经营都较勉强。那么，公司到哪里筹集资金去还债呢？

根据韶能股份此前公告，公司寄希望于应收账款。截至2022年底，公司应收生物质能源电价补贴余额16.91亿元。

毫无疑问，如果这笔钱全部收回，将大幅改善韶能股份财务状况。问题是，这笔钱能否足额收回，是个未知数。这笔应收账款，属于财政补贴，是公司申报的补贴，相关部门是否认可这个数据，也要打个问号。

在财务压力如此之大的情况下，韶能股份宣布了一项重大投资项目。

4月9日晚间，韶能股份发布公告称，公司与翁源县政府签署投资框架协议，公司拟在翁源县投资建设抽水蓄能项目。该项目有两个子项目，即长潭抽水蓄能项目、豺狗滩抽水蓄能项目。长潭抽水蓄能项目规划总装机80万千瓦，总投资52亿元；豺狗滩抽水蓄能项目规划总装机20万千瓦，总投资15亿元；两项目总投资合计67亿元。

韶能股份称，为了抓住当前新能源业务迅速发展机遇，进一步拓展清洁可再生能源主营业务，公司筹划上述投资项目。

韶能股份前身为韶关市电力开发公司，组建于1987年11月，1993年进行全资改组，于1996年8月30日登陆深交所。公司业务不断拓展，最初主要从事电力开发，如今，公司已形成能源(电力)、生态植物纤维制品、精密(智能)制造三大业务板块。为优化业务结构，近年来，公司重点发展生物质能发电及生态植物纤维制品业务。

在市场人士看来，“双碳”背景下，韶能股份发力抽水蓄能业务方向不错，问题在于，公司没有量力而行。高达67亿元的投资，资金从哪里来？

身处重资产领域，自身盈利能力不强，韶能股份想通过股权再融资，可能有困难。韶能股份前一次股权融资，还是在2013年。

基于此，市场人士认为，韶能股份的67亿元投资项目，真实性、准确性存在疑问。

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